Para centrar el tema, recordemos datos financieros de Naturgy.
Naturgy tiene 969,6 millones (M) de acciones. Con la cotización de cierre de 2025 (25,92 euros) su capitalización bursátil es 25.132 M. Su beneficio neto en 2024 fue 1.901 M, lo que da un beneficio por acción (BPA) de 1,96 euros. El PER, es decir, la relación entre la cotización y el BPA es 13,22, muy atractivo. Los dividendos repartidos con cargo a los beneficios de 2024 suman 1,60 euros (rentabilidad: 6,17%).
El beneficio neto en los 9 primeros meses de 2025 es 1.668 M. Tiene previsto repartir un dividendo de 1,70 euros con cargo a este beneficio (ya ha pagado dos dividendos a cuenta que suman 1,20 euros).
UNOS ACCIONISTAS SIN INTERESES COMUNES
Tradicionalmente la propiedad de Naturgy ha estado en manos de unos pocos accionistas muy especiales. Veamos la situación a principios de 2025.
*El mayor accionista era la Fundación “la Caixa” (nos referimos a ella como la Fundación): a través de su holding Criteria poseía el 26,7% del capital.
A continuación había 3 grandes Fondos de inversión extranjeros:
*el británico Rioja (20,72%). Rioja era un consorcio entre el Fondo de capital riesgo británico CVC con un 75%, y la Corporación Financiera Alba (familia March) con un 25%.
*el estadounidense GIP, Global Infrastructure Partners (20,64%)
*el australiano IFM (16,9%).
*Sigue la empresa pública argelina, proveedor de gas, SONATRACH (4,1%).
*Había un 0,9% en autocartera.
*Y finalmente había un mísero 10,04% en manos de inversores particulares, cotizando libremente en Bolsa (free float).
NO ERA FÁCIL GOBERNAR ASÍ
Desde siempre, el accionista principal (la Fundación) lidera en Naturgy un proyecto industrial sólido, alineado con los objetivos de la transición energética española y la obtención de beneficios sostenibles. Mantener esto es vital.
Para llevar adelante su proyecto la Fundación no contaba con un apoyo a largo plazo de los 3 Fondos extranjeros, cuya política está más cerca del inversor especulativo a corto/medio plazo que del inversor implicado en la gestión a largo plazo. Buena prueba de ello es que algunos de esos Fondos deseaban vender su participación, lo cual, dado su tamaño, era un problema de primera magnitud. Pensemos que un 20% de Naturgy vale unos 5.000 M.
La Fundación (Isidro Fainé) intentó solucionar este problema contactando con TAQA, empresa energética pública de Abu Dhabi, que compraría a los Fondos un paquete importante y suscribiría con la Fundación un Pacto de Accionistas a largo plazo manteniendo en la Fundación el liderazgo de Naturgy. Al final esto no prosperó.
Por otro lado, un free float de un 10,04% es ridículo para una multinacional energética española del tamaño de Naturgy. Con ese porcentaje la liquidez es débil, la cotización no transmite fiabilidad y Naturgy no aparece en el radar de los grandes inversores.
Pues bien, en los últimos meses este panorama está cambiando profundamente. Veamos lo que ha pasado.
CAMBIOS EN EL ACCIONARIADO DE NATURGY
1. Octubre 2024. BlackRock compra el Fondo de inversión estadounidense GIP. BlackRock es el mayor Fondo de inversión del mundo. Gestiona 13 billones de dólares (billones de doce ceros). El nº 1 es Larry Fink. Su idea es disminuir su participación en Naturgy.
2. Junio 2025: Naturgy lanza a sus accionistas una auto-OPA, oferta de adquisición voluntaria y parcial de sus propias acciones. Compró así el 9,08% (88 M acciones) a sus propios accionistas, a un precio de 26,50 euros por acción. El objetivo es colocar posteriormente esas acciones en el mercado para aumentar el free float.
3. Agosto-Octubre 2025: Naturgy vende en el mercado todas las acciones adquiridas en la auto-OPA. Los compradores son inversores cualificados y el precio es 25,90 euros por acción. La auto-OPA es un éxito. Mantiene en autocartera un 0,9%.
4. Diciembre 2025: BlackRock vende a inversores cualificados el 7,1% de Naturgy (68,8 M acciones) a un precio de 24,75 euros por acción. Su participación queda en el 11,42% del capital social. Eso aumenta el free float.
5. Diciembre 2025. El consorcio entre CVC y la Corporación Financiera ALBA se deshace. Cada uno recupera su independencia, de modo que CF ALBA se convierte en titular directo del 5% de Naturgy.
LA FOTO FINAL
Tras esos movimientos, los accionistas de Naturgy son ahora los siguientes:
*Fundación (Criteria): pasa del 26,7% inicial al 26%. Vendió lo que le tocó en la auto-OPA pero adquirió más acciones posteriormente.
*Rioja: con la auto-OPA pasa del 20,7% al 18,8%. Tras la ruptura del consorcio, CVC se queda con el 13,8% y la CF ALBA con el 5%.
*BlackRock (antes GIP): pasa del 20,64% al 11,4% tras haber vendido lo que le tocó en la auto-OPA y posteriormente el 7,1%.
*IFM: con la auto-OPA pasa del 16,9% al 15,2%.
*Sonatrach: mantiene su 4,1%
*Autocartera: 0,9%
*Free Float (unos 60.000 accionistas): pasa del 10,04% al 23,6%.
COMENTARIOS
1. Haber pasado de un free float del 10,04% al 23,6% es un éxito. Ello aumenta la liquidez del valor y da fiabilidad a la cotización, permitiendo que la acción de Naturgy aparezca en el radar de los inversores internacionales.
2. Disminuye el peso de los Fondos extranjeros: pasan de un 58,26% a un 40.4%. Y no es descartable una alianza entre la Fundación y la CF ALBA. Entre los dos dominan ahora un 31%. Con un free float del 23,6% ello equivale a tener el mando. Y es posible que aumenten su participación. Un núcleo duro español y privado es vital para mantener la independencia de Naturgy y su control desde aquí.
Seguiremos atentamente los próximos movimientos.
