Este martes 26 saltó la noticia: Goldman Sachs Europe comunicaba que iniciaba la venta, mediante un proceso de colocación acelerada, del 13,8% (134 millones de acciones) de Naturgy, perteneciente a CVC CAPITAL PARTNERS. Éste es un Fondo británico de Capital Riesgo (Private Equity) que cotiza en Amsterdam y que gestiona inversiones por un total de 209.000 M€.
Al día siguiente, miércoles 27, Goldman Sachs Europe comunica que ha concluído con éxito el proceso de colocación acelerada de tales acciones. En 24 horas. Los compradores son inversores institucionales, cuya identidad no se ha revelado. Lo normal es que sean Fondos de Inversión, Fondos de Pensiones, Compañías de Seguros y Bancas Privadas de todo el mundo. El precio de venta ha sido 28,55€ por acción = 3.821 M€. Cabe suponer que CVC habrá pagado una buena comisión a Goldman Sachs.
¿Por qué ha vendido CVC su paquete en Naturgy?
CVC es un Private Equity. Su objetivo inversor no es la permanencia a largo plazo en las compañías en que invierte, aunque paguen buenos dividendos y vean subidas en su cotización, como es el caso. Lo suyo es entrar, mantenerse unos pocos años, y salir en cuanto puedan obtener buenas plusvalías. Y un 13,8% es un paquete demasiado fuerte en una sola compañía.
Ellos entraron en Naturgy en 2018 comprando a REPSOL un paquete del 15,54% de Naturgy a 19€ por acción. Los hermanos March les acompañaron comprando otro 5,18%. La inversión de CVC fue de 2.863 M€. Han percibido desde entonces un flujo de dividendos excelente: 1,37€ por acción en 2019; 1,77€ en 2025). La media de rentabilidad durante estos 8 años es un 7,9% anual.
En la auto-OPA lanzada por Naturgy en junio 2025 CVC vendió un 1,74% a 26,50€ por acción = 447M€. Le quedaba un 13,8%.
En los últimos 6 meses el precio de la acción ha subido desde 26,52€ a 29,94€. Han vendido ese 13,8% a 28,55€ = 3.821 M€.
En conjunto, compraron por 2.863 M€ y han vendido por 447 + 3.821 = 4.268 M€ (la plusvalía es 1.405M€ = 49% sobre lo comprado, en 8 años). ¿Qué más se puede pedir?
Qué ha pasado con la cotización tras esta venta
El martes, antes de anunciarse esta operación, Naturgy cerró a 29,94€. El miércoles, tras saberse que CVC se iba, cerró a 28,60€, lo que supuso una caída del 4,01%. Es natural.
Al cierre de la semana, el viernes 29, la acción de Naturgy está en 28,54€, el mismo precio al que vendió CVC.
Puede decirse que el mercado ha asimilado bien la salida de CVC y la colocación en el mercado de un paquete del 13,8% de Naturgy.
Es el segundo gran accionista que se va de Naturgy
La salida de CVC se añade a la reciente salida de otro gran accionista de Naturgy. Se trata de BlackRock, sociedad de inversión estadounidense que es la mayor gestora de fondos del mundo, cotizada en la Bolsa de Nueva York, y que maneja activos por valor de 14 billones de dólares (billones de 12 ceros). Su nº 1 es Larry Fink, hombre a tener en cuenta. BlackRock se convirtió en accionista de Naturgy al comprar el anterior propietario que era GIP, GLOBAL INFRASTRUCTURE PARTNER, un fondo de inversión estadounidense, que había entrado en Naturgy en 2016 comprando a Caixa y Repsol el 20,64% a 19€ por acción = 3.802 M€.
En diciembre de 2025 acudió a la auto-OPA de Naturgy vendiendo un 2,14% a 26,50€ por acción = 550 M€.
En diciembre de 2025 vendió por una colocación acelerada a inversores institucionales el 7,1% a 24,75€ por acción = 1.704 M€.
En marzo de 2026 vendió el 11,4% restante por el mismo procedimiento a 25,20€ por acción = 2.786 M€.
El total obtenido por la venta es 5.040 M€. Frente a una inversión de 3.802 M€ la plusvalía obtenida (1.238M€) supone un 32,6%, en 10 años. Bastante menos que lo que ha sacado CVC, que ha sabido esperar. Pero los dividendos durante estos 10 años han sido buenos.
Cómo queda ahora el accionariado de Naturgy
Tras la salida de estos dos grandes paquetes, los accionistas actuales de Naturgy son:
- Criteria Caixa (Fundación Caixa, Isidro Fainé): 28,5%.
- IFM (Gestora de Fondos de Pensiones australianos): 15,5% (su relación con CriteriaCaixa no es la mejor del mundo).
- Corporación Financiera Alba (hermanos March): 5%.
- Sonatrach (proveedor de gas Argelia): 4,1%.
- Autocartera: 0,9%.
- Free Float (cotizado libremente en Bolsa, 65.000 accionistas): 46%.
Comentarios
1.Que BlackRock (20,64%) y CVC (15,54%) hayan salido de Naturgy es una buena noticia. Una sociedad cotizada necesita un free float de al menos un 40% si se quiere que la acción tenga liquidez y que su cotización sea representativa. Paquetes tan grandes en el capital, sin implicación en la gestión ni aportación de valor a la compañía, imposibilitaban ese free float y falseaban la cotización. Antes de la salida de estos dos fondos, el free float era el 12%. Ahora es una 46%. Eso es muy bueno.
2.Que en 24 horas se hayan colocado en el mercado 134 millones de acciones (el 13,8% del capital) a un precio de 28,55€ por acción es la mejor prueba de la confianza de los inversores en la acción Naturgy.
3.Criteria Caixa no puede aumentar mucho su porcentaje. Si pasa del 30% tendría que lanzar una OPA. Pero, con su actual 28,5% y una posible alianza con los March, se configura como el núcleo decisor de la estrategia de negocio de la compañía a medio/largo plazo. Vista la historia reciente, es lo mejor que puede pasar.
