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Ibersol previo 2T20: fuerte impacto en términos operativos tras Covid-19

Los ingresos del grupo en el 2T20 se verán muy afectados por el confinamiento generalizado en España y Portugal desde marzo. Estimamos unos ingresos de 46Mn€ en 2T20 vs. 121Mn€ del 2T19, lo que significa una caída de un -62%. Anticipamos que sea el trimestre más afectado ya que la mayoría de restaurantes del grupo han estado cerrados temporalmente, exceptuando los servicios online y de takeaway.

En términos operativos, estimamos un fuerte impacto en el apalancamiento operativo afectado por el parón de las ventas en el mes de abril y mayo. Por ello, prevemos que el EBITDA con NIIF16 pase de 14Mn€ en 2T19 a 3Mn€ (-78,0%), lo que significa un deterioro del margen EBITDA con NIIF16 de -4,8 pp (del 11,5% en 2T19 al 6,7% en 2T20).

Otro aspecto a tener en cuenta son los niveles de deuda de la compañía. Estimamos que a corto plazo la compañía no cumpla los covenants fijados y se vean obligados a renegociar la estructura financiera en el corto plazo. (DFN/EBITDA con NIIF 16 desde 10,2x en 2020e hasta 1,2x en 2025e).

Valoración negativa, tanto por los negativos resultados esperados con apenas aperturas netas de restaurantes como por la incertidumbre en el corto y medio plazo por las medidas tomadas tanto en España y Portugal sobre el porcentaje máximo de aforo permitido, que puede obligar a recortes generalizados de plantilla y cierre de restaurantes si no hay un mínimo de rentabilidad que puedan obtener.

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