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Sector Financiero. Previo resultados 2T21. Debilidad en margen, buena lectura del coste de riesgo

Resultados 2T21e. Manteniendo la senda de recuperación

Los resultados del 2T21 no contarán con una comparativa homogénea vs 2T20, por el confinamiento vivido el año pasado, lo que supondrá que el beneficio neto muestre importantes crecimientos en comparativa anual (sin tener en cuenta extraordinarios). A ello también contribuirá, unas comisiones netas manteniendo la senda de recuperación vs 1T21, con mejor comportamiento en aquellas entidades con mayor peso del negocio de banca de inversión. La evolución del margen de intereses debería ser más débil, por el proceso de repreciación de la cartera de crédito, la presión en precios y una evolución del crédito más moderada, en un trimestre caracterizado por la aportación al FUR y en principio la ausencia de ROF elevados. Esto llevaría a un margen bruto que en conjunto mostrará caída intertrimestral. Por otro lado, los gastos de explotación deberían mantenerse sin grandes cambios, con los efectos de los planes de eficiencia siendo más evidentes en 2S21.

Provisiones en el punto de mira y capital contenido

En términos de provisiones la tendencia del sector en su conjunto debería seguir siendo positiva, con costes de riesgo inferiores a las guías, y sin descartar mejoras en este sentido una vez que las previsiones sobre el aumento de la morosidad siguen retrasándose y se sigue avanzando en la recuperación económica. No obstante, será importante ver el mensaje que den las entidades de cara a la evolución de las provisiones en 2S21, con unas tasas de morosidad que no esperamos muestren incrementos significativos en 2T21 vs 1T21, aumento que debería reflejarse en mayor medida en 4T21-1T22.

Por lo que respecta al capital, la tendencia generalizada será de mantenimiento o cierta mejora, que dependerá en muchos casos de los impactos regulatorios pendientes de recoger, pero que en todo caso debería compensarse con la generación orgánica de capital.

Posible mejora de guías de coste de riesgo. Sobreponderar BBVA
Con unos niveles de capital estables, y la atención puesta en las provisiones, no descartamos la posibilidad de revisiones a la baja de las guías de coste de riesgo, que en caso de confirmarse debería traducirse en una buena respuesta de las cotizaciones teniendo en cuenta las recientes caídas (-8% de media bancos Ibex + Liberbank en el último mes). Reiteramos sobreponderar en BBVA.

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