Plan 2020-2025 ambicioso pero realista, donde la aceleración en las inversiones llevará a un fuerte incremento de los resultados, por encima de las expectativas de mercado. Objetivo EBITDA 2019-2025e de +6%/+7% TACC, esperando alcanzar los 15.000 mln eur en 2025 vs R4e 14.095 mln eur (reiterando >12.000 mln eur 2022e vs R4e 12.052 mln eur y 12.207 mln eur consenso FactSet). Crecimiento similar al esperado en el beneficio neto, estimando alcanzar los 5.000 mln eur en 2025 vs R4e 4.666 mln eur (elevando, por la aportación de PNM principalmente y el menor coste de los híbridos, el objetivo 2022e hasta 4.000-4.200 mln eur vs R4e 3.972 mln eur y 4.104 mln eur consenso FactSet, anterior objetivo 3.700-3.900 mln eur).
Crecimiento consecuencia de la aceleración en las inversiones principalmente en redes y renovables. Estiman invertir 75.000 mln eur en el periodo (10.000 mln eur anuales 2020-2022, 13.000 mln eur anuales 2023-2025), contando con el 70% ya aseguradas. Con estas inversiones prevén instalar cerca de 5 GW anuales, principalmente en fotovoltaica, para alcanzar 60 GW al final del periodo (vs 32 GW en 2019). En redes esperan multiplicar por 1,5x la base de su activo regulado hasta los 47.000 mln eur. En el área comercial esperan incrementar su base de clientes significativamente. Además, destinarán 700 mln eur a la inversión en hidrógeno que, aunque todavía es pronto para valorar dichas inversiones, sienta las bases para un futuro desarrollo del negocio. Inversiones financiadas por el propio flujo de caja (67%), emisión de deuda e híbridos, y por rotación de activos (5%).
Pese a este incremento de inversiones la compañía reitera su política de dividendos (pay-out 65% – 75%) y eleva el dividendo mínimo hasta 0,44 eur/acc para 2023-2025 (suelo 2020-2022 0,4 eur/acc), estimando repartir en 2025 entre 0,53 y 0,56 eur/acc.
Elevamos precio objetivo a 12,5 eur, recomendamos sobreponderar
Valoramos muy favorablemente este plan, apoyado en los planes de transición energética globales y la sólida capacidad financiera de Iberdrola, que además cuenta con un excelente posicionamiento y experiencia que le sitúan como líder de mercado, esperando que sea capaz de solventar el incremento de competencia en el sector. Elevamos nuestro precio objetivo hasta 12,5 eur (anterior 9,2 eur) y recomendamos sobreponderar.
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