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Resultados|Endesa 1S20: alineados con las expectativas

Los Resultados siguen afectados positivamente por la reversión de una provisión de 515 mln eur por compromisos contenidos en el nuevo Convenio Colectivo, que ha sido parcialmente compensada por el registro de una provisión por 159 mln eur registrada para planes de restructuración de plantilla, ambos sin efecto en caja. Gracias a estos elementos extraordinarios el EBITDA se eleva +22%, +3,4% en términos comprables, en línea con nuestras expectativas y las de consenso, gracias a la buena marcha del negocio liberalizado por los bajos precios mayoristas que han permitido incrementar los márgenes significativamente, compensando la menor demanda.

Tal y como esperábamos, la compañía espera un impacto limitado en sus resultados 2020 por la crisis del Covid 19, 51% del EBITDA es regulado, y en el negocio liberalizado cuentan con una cobertura de ventas del 100% para 2020.. Esto permitió reiterar el dividendo previsto para 2020 de 1,475 eur/acc, un 6,7% RPD en efectivo. Reiteramos mantener, P. O. 22,60 eur.

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Resultados 1S20 siguen afectados positivamente por la reversión en 1T de una provisión de 515 mln eur por compromisos contenidos en el nuevo Convenio Colectivo, que ha sido parcialmente compensada por el registro de un provisión por 159 mln eur registrada para planes de restructuración de plantilla, ambos sin efecto en caja. Gracias a estos elementos extraordinarios el EBITDA se eleva +22%, +3,4% en términos comprables, en línea con nuestras expectativas y las de consenso, gracias a la buena marcha del negocio liberalizado.

Distribución, en línea con nuestras expectativas, desciende -3,6% como consecuencia de la menor rentabilidad regulada del nuevo periodo regulatorio, parcialmente compensado por eficiencias. El negocio extrapeninsular se ve afectado por la evolución de los precios del crudo no compensado por regulación, efecto que consideramos coyuntural. Buena evolución del negocio liberalizado, muy en línea con nuestras expectativas en electricidad, notablemente por encima en negocio de gas (esperábamos un menor margen unitario), por los bajos precios mayoristas que han permitido incrementar los márgenes significativamente, compensando con ello la menor demanda. Mayor demanda hogares vs menor demanda industrial, mejores márgenes.

El beneficio neto recoge los efectos extraordinarios a la vez que unas menores provisiones por el cierre del carbón y un menor resultado financiero, permitiendo elevarse +45,3% vs 1S19, +10,6% en términos comparables, en línea con nuestras expectativas, algo por debajo del consenso.

El flujo de caja operativo se eleva +10% a consecuencia principalmente del mayor EBITDA registrado, que sumado a unas inversiones de 842 mln eur y el pago del dividendo elevan la deuda neta +11%. No obstante, los niveles de apalancamiento siguen en niveles muy contenidos de 1,7x DN/EBITDA, con un coste medio de 1,8% (vs 1,8% en 2029). Cuentan con una posición de liquidez para cubrir 23 meses de necesidades financieras.

La compañía ya dijo que espera un impacto limitado en sus resultados 2020 por la crisis del Covid, 51% del EBITDA es regulado, y en el negocio liberalizado cuentan con una cobertura de ventas del 100% para 2020. Esto permite reiterar el dividendo previsto para 2020 de 1,475 eur/acc, un 6,7% RPD en efectivo. Reiteramos mantener, P. O. 22,60 eur.

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