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BBVA 2T20: Crecimiento de volúmenes vs pérdida de rentabilidad

Los resultados de 2T20 del Grupo han superado nuestras estimaciones en las principales líneas de la cuenta de resultados: +4% margen de intereses, +6% margen bruto, +23% margen neto y +80% en beneficio neto. En comparativa con el consenso el margen de intereses y las comisiones netas se han situado por debajo de las expectativas en un 1% y 6% respectivamente, sin embargo la mayor generación de ROF y mejor evolución de los gastos de explotación explican un margen neto un 6% por encima de las estimaciones y +12% en el caso del beneficio neto. Por áreas geográficas,

Destacar de los resultados: 1) México, que aporta el 30% del margen bruto del Grupo en 1S20, ha registrado un beneficio neto inferior a lo esperado, por el aumento de las provisiones y un margen neto estable. El buen comportamiento de volúmenes se ve compensado por el descenso del rendimiento en 84 pbs en el trimestre, 2) Aumento de la morosidad en Turquía y Estados Unidos, evolución que podría marcar la tendencia para próximos trimestres, y 3) Mejor lectura a la estimada por el consenso en capital con un CET 1 “fully loaded” en el 11,22% (vs 11,01%e).

La conferencia de resultados que será a las 9:30h. Esperamos reacción positiva de la cotización en unos resultados con ausencia de extraordinarios negativos y en línea con las dinámicas esperadas. Mantener. P.O 3,49 eur/acc.

Destacamos:

Cuenta de pérdidas y ganancias: el margen de intereses cede un -10% i.a en 2T20 (vs -13% i.a. R4e y -9% i.a consenso) mientras que las comisiones netas lo hacen un -17% i.a. (vs -13% R4e y -11% consenso). La debilidad de los ingresos se ve compensada con la generación de ROF en el trimestre por 512 mln de euros (vs 437 mln de euros R4e y 312 mln de euros consenso) que supone un 9% del margen bruto, y explica un margen bruto ampliamente por encima de las estimaciones. Del mismo modo, la mejor evolución de los gastos de explotación del Grupo que caen -12% i.a. en 2T20 (vs -3% i.a. R4e y -6% i.a. consenso) lleva al margen neto a superar lo esperado por R4e y consenso en un +23% y +10% respectivamente. La fortaleza del margen neto permite compensar una provisiones mayores a las previstas (+6% vs R4e y +7% vs consenso).

Solvencia y Liquidez: el CET 1 “fully loaded” se sitúa en el 11,22% (vs 10,84% en 1T20 y 11,01% consenso).

Calidad crediticia: la tasa de morosidad se sitúa en el 3,67% (vs 3,61% en 1T20) y la cobertura se mantiene estable en el 85% (vs 86% en 1T20) y el coste de riesgo se sitúa en el 2,04 pp (vs 2,57 en 1T20). Destaca el incremento de la morosidad en el trimestre en Turquía (+28 pbs) y Estados Unidos (+13 pbs).

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