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Visión de mercado, septiembre 2020: Las correcciones son para comprar. Extremar la selección de valores

En el plano sanitario: 

• Nos encontramos con una moderación de casos en Estados Unidos, repuntes en Europa (sobre todo, España) pero con menor mortalidad y sin presión hospitalaria. El virus afecta a grupos de menor riesgo (jóvenes). Atención a «vuelta al cole».

• Vacuna: aceleración en el desarrollo de la vacuna Covid-19 (Trump presiona a FDA para aprobación antes del 3-nov) genera dudas sobre seguridad y eficacia (Ej: Astrazeneca).

En el plano macro: 

• Los indicadores más adelantados de ciclo se han recuperado con fuerza desde mínimos históricos, pero pierden impulso sobre todo en servicios en Europa, asociado a rebrotes. Se cuestiona la intensidad de la recuperación. 

• No hay previsibles nuevos confinamientos generales, pero las restricciones asociadas a los rebrotes entorpecerán la reapertura económica, traduciéndose previsiblemente en una recuperación larga y de baja intensidad, con elevado coste en empleo.

Estímulos:

• Monetarios: los principales bancos centrales están dispuestos a mantener e incrementar estímulos en caso necesario. Mantenimiento de tipos bajos durante largo periodo de tiempo. BCE (10-sept) discurso continuista y actitud «wait&see» con vigilancia sobre el Euro, Fed (16-sept) ratificará su nuevo objetivo de inflación (2% promedio en el tiempo, maximizar empleo).

• Fiscales: en Europa: acuerdo unánime del Eurogrupo en torno al Fondo de Recuperación Europea 750.000 mln eur, pero el camino será largo y duro (condicionalidad). Respecto a Estados Unidos: 3 billones de dólares ya aprobados, nuevo paquete de estímulo fiscal esperado para finales de septiembre 1,5 billones de dólares (apoyo a desempleados venció el 31-julio).

Seguiremos de cerca los riesgos: 

• Recuperación inferior a la descontada
• Tensiones geopolíticas. EEUU-China. Turquía-Grecia. Líbano.
• Elecciones EEUU. Trump recorta ventaja de Biden. Riesgo de no reconocimiento del ganador y parálisis temporal de la administración.
• Brexit. Riesgo de no acuerdo comercial.

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