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Repsol previo 3T20: Complicado trimestre afectado por el margen del refino

Los indicadores adelantados del 3T20 publicados a principios de octubre anticiparon un 3T20 complicado con el Brent cayendo un 30,8% interanual a 42,9 USD/b, el Henry Hub en -9,1% a 2,0 USD/MBtu y sobre todo un margen del refino en terreno negativo en -0,1USD/Bbl frente a los 3USD del 2T20 y 5,5USD del 3T19.

Aun así, esperamos cifras positivas en Upstream y Comercial pero que no podrán compensar las pérdidas del Downstream y de la Corporación, de forma que en términos consolidados registren un Beneficio Neto Ajustado (BNA) de – 12 mln eur frente a los 522 mln eur del 3T19. Nuestras cifras son algo mejores a las del consenso que estiman -19 mln eur.

En Upstream esperamos 44 mln eur de BNA al cierre de septiembre, en un trimestre que frente al 2T20 (-141 mln eur) se ha beneficiado de precios algo mejores del crudo y del gas y perjudicado por el tipo de cambio del dólar frente al euro. El consenso está en línea con nuestras estimaciones en 42 mln eur.

En Industrial, esperamos que el Refino tire a la baja los resultados del área hasta los -68 mln eur de BNA (-60 mln eur del consenso) y no compensen los resultados positivos de Química, Trading y Perú. En 2T20 se alcanzó 8 mln eur de BNA en Industrial y 372 mln eur en 3T19.

En Comercial y EERR, somos más positivos que el consenso de mercado con un BNA de 140 mln eur vs 129 mln eur. Tanto Lubricantes como EERR deberían estar relativamente estables vs 3T19, y cifras algo más débiles en GLP y Marketing.

Finalmente, en Corporación y otros esperamos un BNA de -128 mln eur muy en línea con los 129 mln eur del consenso.

En definitiva, esperamos unos resultados débiles, pero descontados a los niveles actuales de cotización. Estimamos que se mantenga el plan de resiliencia 2020 que aunque contempla un margen de refino en 3,8USD, recoge menores niveles de crudo y gas. A finales de noviembre tendremos lapresentación estratégica, en la que aspectos como la política de retribución al accionista tendrán que definirse. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar, PO 11 eur/acc.

Más información Renta4Banco

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