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Comentario diario fundamental 2020-11-06: Fed abierta a nuevos estimulos, pendientes del resultado electoral e informe de empleo en EE.UU.

En Estados Unidos tenemos el informe oficial de empleo de octubre con el cambio en nóminas no agrícolas590.000e (vs 661.000 anterior), revisión neta de nóminas dos meses, salario por hora promedio anual +4,5%e (vs +4,7% anterior) y mensual +0,2%e (vs +0,1% anterior) y la tasa de desempleo 7,7% (vs 7,9% anterior).

En Alemania tendremos la producción industrial de septiembre, anual -6,5%e (vs -9,6% anterior) y mensual +2,5%e (vs -0,2% anterior), así como en España, anual (-3,8%e vs -5,7% anterior) y mensual (+1,4%e vs +0,4% anterior). En Italia conoceremos las ventas al por menor también de septiembre, anual (+1,2%e vs +0,8% anterior) y mensual (-1,5%e vs +8,2% anterior).

Mercados financieros, las bolsas europeas abrirían a la baja

Las bolsas europeas abrirían a la baja (futuros Eurostoxx -0,7%, S&P -0,6%) en una jornada en la que la atención seguirá en las elecciones americanas así como en el informe oficial de empleo de octubre que conoceremos en EEUU, con expectativa de moderación en el ritmo de creación de empleo (590.000e vs 661.000 anterior), tasa de paro 7,7%e vs 7,9% anterior. Ayer vimos una fuerte presión en el dólar, que se deprecia hasta 1,18 USD/Eur, mientras que las TIRes repuntaban ligeramente (+3 pb a 0,76%) al aumentar las probabilidades de victoria de Biden.

Aun con todo, seguimos sin resultado definitivo en las elecciones americanas, aunque todo parece apuntar a un gobierno dividido sea quien sea el presidente. Pendientes de Arizona, Georgia, Carolina del Norte, Nevada y Pensilvania, ninguno de los candidatos se ha asegurado aún los 270 votos electorales necesarios para alzarse como ganador. El último recuento da 264 a Biden y 214 a Trump. Asimismo, parece probable que se produzcan litigios (ya hay demandas en al menos tres estados: Pensilvania, Michigan y Georgia), con el consiguiente posible incremento de volatilidad/incertidumbre en los mercados en el corto plazo (el largo plazo seguirá previsiblemente apoyado por la continuidad de estímulos monetarios, aún cuando los fiscales puedan ser inferiores a lo inicialmente previsto). En cualquier caso, recordamos que los Republicanos podrían mantener el Senado (aunque el resultado podría no ser definitivo hasta enero, cuando se conozca el resultado de la segunda vuelta de las elecciones especiales de Georgia) y los Demócratas la Cámara de Representantes. Un gobierno dividido que augura un status quo en términos de impuestos (vs Biden pro subida impositiva) y regulaciones: positivo para tecnológicas, financieras, petroleras, domésticos EEUU… Un gobierno dividido también se traducirá en un menor impulso fiscal a medio plazo (vs victoria absoluta de Biden), aún cuando seguimos esperando un paquete de emergencia a corto plazo (fin 2020-principios 2021) para sustituir a las ayudas que vencen.

Por su parte la Reserva Federal decidió ayer, en línea con lo esperado, mantener sin cambios su política monetaria tanto en términos de tipos (0%-0,25%) como de compras de activos. Sin embargo, su discurso (continúa la recuperación de la actividad y el empleo pero en niveles claramente inferiores a los vigentes pre-Covid, y Powell se muestra preocupado por la evolución de la pandemia) supone dejar la puerta abierta a estímulos adicionales en el futuro ante las nuevas presiones sobre la recuperación económica (en su última actualización de cuadro macro, mejoró las previsiones PIB 2020 pero revisó a la baja 2021-22e) derivadas de la evolución de la pandemia. Este contexto de debilidad económica, unido a la ausencia de presiones inflacionistas (inflación <2% al menos hasta 2023, expectativas de inflación contenidas), garantiza tipos bajos durante mucho tiempo (al menos hasta 2023). Un gobierno dividido y el consiguiente menor estímulo fiscal en los próximos años podría incrementar la presión sobre la Fed para ampliar sus compras de activos o al menos cambiar la composición de dichas compras. La próxima reunión será el 15-16 diciembre.

A nivel macro, ayer la Comisión Europea publicó sus previsiones económicas de otoño revisando a la baja el crecimiento del PIB mundial esperado tanto para 2020 como para 2021, hasta -4,3% i.a. y +4,6% i.a. respectivamente (desde -3,5% i.a. y +5,2% i.a. estimado en primavera), y +3,6% i.a. en 2022. Unas previsiones que no incluyen los recientes confinamientos anunciados por los distintos países europeos, y advierte de que la elevada incertidumbre y los riesgos a la baja sobre 4T20 son las principales amenazas para las previsiones. Por países, mejores perspectivas para Estados Unidos en 2020, -4,6% i.a. (vs -6,5% i.a. primavera) pero empeora las de 2021e hasta +3,7% i.a. (desde +4,9% i.a. primavera), y +2,5% i.a. en 2022e. La revisión ha sido a la baja en Brasil y México para 2020, hasta -6,1% i.a. y -10% i.a. respectivamente (desde -5,2% i.a. y -6,4% i.a. estimado en primavera), pero mejora las de 2021e hasta +3% i.a. y +3,8% i.a. respectivamente (desde +1,9% y +2,8% estimado en primavera). En el área Euro, las estimaciones para 2020 apuntan a un tono menos negativo, -7,8%e i.a. (vs -8,7% i.a. en verano) pero reduce el crecimiento esperado para 2021 (+4,2%e i.a. vs +6,1% i.a. en verano) y +3% i.a. en 2022. Por países en Alemania la caída del PIB en 2020e la sitúan en -5,6% i.a. (vs -6,3% i.a. en verano) y el avance para 2021 en +3,5% i.a. (+5,3% i.a. en verano) y +2,6% i.a. 2022e. España se lleva la peor parte, con un descenso estimado del -12,4% i.a. 2020 (-10,9% i.a. en verano), y crecimiento del +5,4% i.a. 2021e (vs +7,6% i.a. verano) y +4,8% i.a. 2022e. En China mejora el crecimiento esperado 2020 hasta +2,1% i.a. (vs +1% i.a. en primavera) pero reduce en -0,5 pp 2021 hasta +7,3% i.a. y sitúa el crecimiento para 2022 en +5,6% i.a.

Más información Renta4Banco

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