Impacto a corto plazo del COVID-19 mayor de lo esperado que…
La situación actual de pandemia está teniendo un impacto negativo en términos de actividad desde finales del 1T20 como consecuencia de las restricciones impuestas por los gobiernos para paliar los impactos de la actual crisis sanitaria que está siendo superior a lo inicialmente previsto por el consenso de mercado.
… se verá reflejado en menores ingresos,…
Esperamos una fuerte reducción de las ventas 2020e del -18,2% hasta 3.845Mn€ como consecuencia de: 1) retraso en el comienzo de alguno de los contratos en cartera, y 2) ralentización en la ejecución de los contratos en curso por problemas en términos logísticos tanto de materiales como de personal que está llevando a algún contrato a niveles de actividad muy bajos.
… menores márgenes y…
Por este menor ritmo de ejecución de los proyectos, anticipamos un margen EBIT del 1,8%. Sin embargo, sí que prevemos una progresiva mejora trimestral gracias a determinados ahorros de costes (bajada de precios de materias primas y plan TR-ansforma). Dicho esto, esperamos un margen EBIT en el 2S20 del 2,1% (2,0% 3T20 y 2,2% 4T20) vs. el 1,6% del 1S20.
… tensiones en la caja.
Este escenario también afectará a la caja de la compañía. Dicho esto, esperamos que la posición de la caja neta de la compañía continúe reduciéndose hasta los 14M€ a finales de 2020 frente los 154Mn€ de 1S20 y los 419Mn€ del 1T20, pero en ningún caso entrar en deuda neta.
Prevemos una revisión a la baja de las estimaciones de consenso
Como podremos ver en el cuadro 1, nuestras estimaciones para el conjunto del año de 3.845Mn€ de ventas, 68Mn€ de EBIT con margen del 2,0%, se encuentran por debajo del consenso tanto de Bloomberg como de Factset.
Presión a corto plazo = oportunidad a medio plazo
Consideramos que una vez ajustadas las estimaciones y terminada esta posible presión adicional en la cotización, recomendamos tomar posiciones en el valor por lo que reiniciamos cobertura (por cambio de analista) con una recomendación de SOBREPONDERAR y un P.O. de 18,60€/acción.
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