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Enagás 9M20: visibilidad ante situación global

Resultados en línea con nuestras estimaciones y las de consenso. El beneficio neto se eleva +4,6% respecto a 9M19, pese al menor EBITDA registrado, a consecuencia de efectos extraordinarios positivos derivados del tipo de cambio en la compra de Tallgrass. Descenso en EBITDA asociado a menor activo regulado y descenso de la demanda de gas pese a eficiencias. La contribución de las sociedades participadas desciende, -6% vs 1S19, en línea con nuestras previsiones.

Deterioro en los flujos de caja operativos, -11% vs 9M19 por el efecto de calendarización de los cobros de dividendos de participadas. La deuda neta aumenta +9,7% por la inversión take private de Tallgrass en abril, incrementando con ello las inversiones un +8% hasta 820 mln eur. El ratio DN/EBITDA asciende hasta a 4,8x (vs 3,9x en 2019).

Como ya hizo en el primer trimestre, la compañía no espera impacto de las medidas adoptadas por el Covid 19 y reitera su guía 2020, beneficio neto de 440 mln eur (+4,1% vs 2019) y un crecimiento del dividendo del +5% hasta 1,68 eur/acc (RPD 2020e 8,6% en efectivo). En la conferencia (9.00h) no esperamos grandes novedades. No esperamos reacción significativa de la cotización, reiteramos la recomendación de sobreponderar.

Destacamos:

Los resultados se han situado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso. El beneficio neto se eleva +4,6% respecto a 9M19, pese al menor EBITDA registrado, a consecuencia de efectos extraordinarios positivos derivados del tipo de cambio en la compra de Tallgrass. Descenso en EBITDA asociado a menor activo regulado y descenso de la demanda de gas pese a eficiencias. La contribución de las sociedades participadas desciende, -6% vs 9M19, en línea con nuestras previsiones.

El EBITDA, en línea con las expectativas, desciende -5,2%, por menor demanda y participadas, mientras que el EBIT desciende -4,3%% i.a. pese al ligero aumento de la amortización de los PPA por aportación de Tallgrass que son comepnsadas por regularizaciones registradas en 2019.

Deterioro en los flujos de caja operativos, -11% vs 9M19 por el efecto de calendarización de los cobros de dividendos de participadas. En 1T se reiteró la guía 2020e de dividendos de participadas en 235 mln eur.

La deuda neta aumenta +9,7% por la inversión take private de Tallgrass en abril, incrementando con ello las inversiones un +8% vs 9M19 hasta 820 mln eur. El ratio DN/EBITDA asciende hasta a 4,8x (vs 3,9x en 2019).

La compañía no espera impacto de las medidas adoptadas por el Covid 19 y, como ya hizo en el primer trimestre, reitera su guía 2020, beneficio neto de 440 mln eur (+4,1% vs 2019) y un crecimiento del dividendo del +5% hasta 1,68 eur/acc (RPD 2020e 8,6% en efectivo).

En la conferencia (9.00h), no esperamos grandes novedades. Veremos si pueden comentar algo nuevo acerca de sus proyectos internacionales.

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